lördag 18 november 2017

Portföljhändelser November

Blir glest mellan blogginläggen nu. Ju längre man väntar desto bättre måste inlägget vara för att jag ska tycka det ska vara värt att posta.
Däremot så är inte min ambition att skriva mustiga inlägg så jag borde lägga ribban därefter. Det roliga med en blogg är att kunna skriva av sig frekvent och kanske lägga ut ett par inlägg i veckan. Men efter som Twitter och är ett sätt att interagera med andra så kannibaliserar det lite på bloggandet.

Aktiviteter i portföljen


Jag gör lite små justeringar i portföljen löpande. Jag kanske ökar i något bolag och minskar i något annat. Byter ut något kortsiktigt innehav mot något annat kortsiktigt. Jag tycker inte det är lönt att skriva om alla transaktioner då det känns mer viktigt att skriva om de långsiktiga innehaven. Men likväl så får jag ändå nämna några av det mer kortsiktiga affärer som jag gjort nedan. 

Portföljen åkte på en rejäl snyting i oktober efter att ha gått riktigt starkt från september. I stort sätt alla bolag toppade under oktober för att sedan rekylera tillbaka väldigt raskt. Jag ligger nu jämnt med index.

A2 Milk är ett av bolagen som har rekylerat ganska kraftigt. Värderingen har varit riktigt hög och varit upp och nosat på dryga P/E 60 och P/S 12 för att nu backat en del. 
Det ligger såklart en del vinsthemtagningar med i bilden samt osäkerhet kring hur man kommer att kunna möta upp den stora efterfrågan i produktionen. En återkommande fråga är också hur vida man verkligen kan styrka den vetenskapliga evidensen kring A2 proteinets förträfflighet. 
Nu studie visar ändå på positiv data vilket inte på något sätt försämrar caset tycker jag. 
Vill du läsa mer så kan du kika här.

LiveChat är ett bolag som jag hoppade in lite huvudlöst under augusti men som jag nu valt att sälja. Läs mer här en riktigt bra genomgång från Phantas blogg.

Man har under en tid visat på fantastisk tillväxt i både användare och lönsamhet. Det är troligt att mitt beslut att sälja kommer visa sig vara helt fel men jag har jag känner mig ändå tillfreds med beslutet och mina argument är följande.

Man har haft stora vinster i USD då man säljer i USA. Detta dopar såklart resultatet och med erfarenheten från Kopparbergs så kan det ta ett tag för bolaget att växa in i den "nya" värderingen som är anpassad till en mer "normal" intjäning. Inget som är negativt för bolaget som sådant men kan ge aktien en rejäl kräftgång under ett par år trots att man växer. 
Insiders har sålt stora mängder aktier. Inget farligt i sig då grundarna sitter på stora innehav trots allt. I A2 Milk har VD sålt rätt friskt under året men aktien har stigit kraftigt trots försäljningarna. Dåligt att ta beslut efter detta alltså, men ändå något som får bokas in på minuskontot. 

Ökad konkurrens i och med att Facebook kommer lansera tjänster för chat och chatbots för företag som vill kunna interagera med kunder och vice versa. Aktien dök -20% på nyheten men har nu återhämtat det fallet. 

Chatfunktion och chatbots är en funktionalitet som jag tror kommer vara standard för alla företag med kundtjänst framöver. 
Jag är helt övertygad om att det kommer bli lika vanligt som att idag ha en telefonmeny med knappval. Däremot så tror jag också att den funktionaliteten kommer vara lika standardiserad som tex en knappvalstjänst vilket betyder att alla företag som har ett erbjudande mot företag om det nu är Facebook, Google, eller en teleoperatör, så kommer man att kunna koppla på deras chatfunktion och chatbot. Varför skulle man då vilja ta in en ytterligare spelare endast för chatfunktionaliteten? 

Jag tror att man vill ha så få leverantörer som möjligt och att tekniken i sig kommer att vara tillräckligt standardiserad för att man skulle vilja anlita en specialiserad spelare som LiveChat. 
Därför kan jag inte heller motivera ett långsiktigt ägande i bolaget. Men jag skulle inte heller bli förvånad om man kommer drämma till med starka siffror kommande kvartal och aktien kan mycket väl stiga +20% på kort tid då aktien varit pressad ett par månader.

Obs. Lägger in en disclaimer här kring first-level thinking...

Andra intressanta bolag

MTG har rekylerat en del sedan man toppade på ca 330kr för ett par veckor sedan. Bevakar den fortsatt och kan tänka mig att öka ytterligare. Yeildar nästan 4% och MTGx kommer att stå för en stor del av koncernens försäljning kommande år. E-sport är ett stort tema som kommer ta många många år innan det har spelat ut sin potential. Bra långsiktigt case med en stabil underliggande verksamhet. 

OmniCar är en liten omtyckt aktie hos vissa på Twitter och jag kikar också på den. Sålde innan rapport på 20,30kr och köpte tillbaka en liten skvätt på 19.80kr efter rapport. Man guidar väldigt offensivt kring kundanskaffandet och kommunicerar stort självförtroende. 
Om man lyckats med sitt mål om 100Mkr i försäljning så kanske man kan värderas upp 2-3ggr kommande 2 år.  

Trevlig lördag på er

onsdag 1 november 2017

Protector Q3


27 oktober blev det åter dags för Sverre att inta scenen och presentera kvartal 3. Det är få som är lika avslappnade och roliga som honom när det kommer till företagspresentationer. Ja det är inte så att han drar en massa skojfriska skämt men mer att han har en avslappnad inställning till investerarna och businessen men utan att för den delen vika en tum på seriositeten. För där ger han verkligen ett stabilt intryck. Han har stenkoll på verksamheten och med ett stort eget innehav i bolaget så inger det såklart förtroende.


Några siffror för Q3

GWP (premieintäkt) ökade med 56,3% från föregående kvartal. Tillväxten här är riktigt bra men Q3 är också ett relativt svagt kvartal. Protectors storlek på premievolymen följer kalendern där Q1 är starkast och sedan i fallande ordning med Q4 som svagast. Viktigt att känna till när man snabbt är inne och tittar på siffror och kanske bara jämför sekventiellt.
Q3 2016 så växte man tex med 12,6%.

Cost ratio 7,3% (9,1%) är också riktigt bra och inget att orda om.

Combined ratio 93,3% (97,1%). Bättre än jag trodde och med den här tillväxten så ska man vara nöjd tycker jag. Självklart så ligger man en bra bit över de stora bjässarna på marknaden men de har och andra sidan inte siktet inställt på lika aggressiv tillväxt. Inte jämförbart tycker jag. 

Rörelseresultat NOK 149,1M (NOK 170.5M). 
Här hamnar man lägre men det beror uteslutande på den lägre avkastningen på investeringsportföljen. Vilket inte är helt oväntat. Dock så underpresterade man marknaden i sina aktieinnehav. Men drar man ut kurvan längre än under Q3 så har man varit väldigt duktig i sin stockpicking. 

Det tekniska resultatet, alltså det från försäkringsverksamheten låg förra förra kvartalet 2016 på NOK 18,6M och i år NOK 50,6MNOK. Trots det så hamnar man lägre. 

Det är här jag kollar främst. Viktigt att det tekniska resultatet växer och särskilt om man tappar avkastning från portföljen vilket var ganska väntat då man tidigare låg väldigt högt. Nu börjar man närma sig nivåer likt sina konkurrenter (som man förövrigt har hånat lite grann tidigare...).

Sverre talar nu också om att man inte avser att öka risken i portföljen med mer aktier utan snarare minska den. Effekten det bär med sig är lägre avkastning vilket ökar trycket på att inte låta combined ratio springa iväg allt för mycket. Kanske snarare hålla sig kring 92-93% max. Annars så kan det bli tråkig vinsutveckling under nästa år. 
Men det är såklart Sverre helt med på och det är hela tiden en balans man måste ha koll på. Lägre risk behövs kompenseras med lägre combined ratio om man vill bibehålla intjäningen eller öka den.

Investeringsportföljen NOK 114,9M, 1,2% avkastning.

Lite kort om Danmark också


Danmark blev som för många företag (oavsett bransch) en riktig surdeg förra året med rekorddålig lönsamhet och dålig kunder. Det Protector gjorde så bra var att man var supertransparanta med att man hade brister i ledningen i Danmark och att underwritingen inte hade varit den bästa, men att man nu tog till drastiska åtgärder för att snabbt få bukt med verksamheten. 

Det jag trodde då var att riskerna med snabbväxande försäkringsbolag (det som Lundaluppen ofta tar upp) infriades. Att man nu hade tagit sig vatten över huvudet och eftermälet så kulle bli långdraget och plågsamt. Det blev allt annat än det.

Redan ett år senare så är man svagt lönsamma igen med combined ratio på 97,9% (146,3%) men guidar runt 100% för helåret. 
Man har lyckats bra med prishöjningar och fler är på väg trots att man riskerar att tappa kunder så är det nödvändigt för att få en dräglig lönsamhet. Att man trots allt lyckats få igenom en del utan att tappa allt för många kunder bådar gott för framtiden. 

Tror att en hel del av det som är inbakat i aktiekursen just nu är en rejäl dos av förtroende för ledningen. 
Man har haft utmaningar och kommer säkerligen att stöta på patrull igen så som i UK med branden i Grenfell Tower. Men även där så har man visat att man inte kommer åka på några större smällar pga bra återförsäkring. 
Man visar också på vilket efterarbete man precis har blivit klar med för att inventera alla höga byggnader i London och sedan komma vidare med åtgärder för att säkra att detta inte ska behöva hända igen. 
Sverre var också tydlig med att återförsäkringspremierna såklart höjs som en följd av detta men är inget som kommer att påverka Protectors lönsamhet, då det är en kostnad som de utan problem kan skjuta över till slutkunden. 

Summerar det som en helt ok rapport. Vinsten lägre än väntat så det hade varit en fantastiskt bra rapport om man även där hade kunnat överraska. 
Men bolaget taktar på riktigt fint och man kommer att växa sig riktigt stora på sikt tror jag. 

Utdelningen för 2018 har man (typ) slopat för att man behöver stärka balansräkningen för att få upp sin rating. Vissa kunder i England har specifika krav på rating hos det försäkringsbolag de ska teckna sig hos vilket då blir rimligt för Protector att tillmötesgå. 

Tråkigt för utdelningsstapeln i min depå men säkerligen ett korrekt beslut för bolagets framtida konkurrenskraft. 

söndag 29 oktober 2017

Utdelningar och sparande oktober


Oktober snart slut och dags att sikta in sig på nästkommande börsmånad med rapporter och eventuella nya innehav. Tror knappast att november kommer att kunna lyfta portföljen med nästan 6% som oktober gjort men får hoppas att vi slipper några större ras.

Våra två löner präglas denna månad av föräldraledighet och vab vilket gör att vi får ut ca 20% mindre än normalt. 

Trots det så är jag hyfsat nöjd med månadens sparande. Jag har satt av 10.000kr till vår buffert och 10.000kr till aktiedepån. 
10.000kr känns väldigt mycket sätt till buffertsparande men lite när pengarna går till portföljen. Summan blir liksom försvinnande liten när den trillar in i depån jämfört med bufferten, som också är betydligt mindre av naturliga skäl. 

Det dras också 1.000kr var till ett eget sparkonto för framtida egokomsumtion. 
Vi hamnar tillslut på en "sparkvot" på 44% för oktober vilket inte är något att skämmas för direkt. Då har vi verkligen inte snålat med något heller och frugan har nätshoppat barnkläder för alldeles mycket pengar. Ser dock gärna en lite åtstramning på den fronten. 

Det har varit en bra rapportperiod för portföljen och inga magplask någonstans. Visst det blev ett kortvarigt ras i MTG men det återhämtades snabbt. 
LeoVegas, Bahnhof, Protector, A2Milk och MTG är de bolag som dragit portföljen den här månaden.

För mina tidigare likvider från Swedol så har jag ökat lite i MTG på rapportdagen samt köpt på mig lite Tele2 och Evolution Gaming som jag båda plockade in på respektive rapportdag. 

Tanken med dessa köp är att rida lite momentum med bra rapporter i ryggen och eventuella justeringar av riktkurser och kanske någon fond som vill öka. Ganska spekulativt med andra ord.
Tele2 känns i alla fall som ett bra case att behålla tills utdelningen i vår. Eller så blir det ett långvarigt innehav som kompletterar de andra trista innehaven så som Investor och Sampo. Stabilt, tråkigt och bra direktavkastning. 
Tanken var att jag skulle finansiera köpen med en försäljning av danska VVS/bygg-grossisten AOJ men den ordern kom aldrig till avslut så nu sitter jag med 5% belåning i stället. Det var inte tanken så jag ska försöka sälja av under veckan igen. 
AOJ är absolut ett fint bolag som har en extremt låg värdering om man jämför med branschkollegor. Jag känner mig inte helt självsäker med att vara exponering mot byggbranschen just nu även om det kanske tar ett år till innan det rinner över på underleverantörer till industrin. 
Vem vem. Kanske köper tillbaka posten i framtiden men just nu så finns det få triggers och efter som de endast rapporterar halvårsvis så kommer det dröja en bra bit in på nästa år innan man får syna korten. Då äger jag hellre något annan under tiden.  

Utdelning oktober

Även om det är småpengar så gläds jag ändå av de skvättar som trillar in av mina utdelningsaktier. 
Tanken är att ha en viss del av portföljen i högutdelande papper som spotta ur sig några kronor varje månad för att stötta kassaflödet. Jag vet att det inte behöver vara rationellt ur ett totalavkastningsperspektiv men nu är en lite del av mig förtjust i det här upplägget så då får det vara så. 
Corem pref och Northwest Healthcare var alltså oktobers bidragare med 1.018kr efter dragen källskatt. 

Totalt: 28.686kr för 2017.

Som det ser ut nu ligger jag -11% mot 2016 års utdelningsnivå och det kommer jag garanterat inte att slå. Men där emot så kommer portföljen "förmodligen" avkasta betydligt bättre i år än förra. Och det är såklart betydligt viktigare än att utdelningarna måste öka för exakt varje år. 

Anledningen till minskningen i utdelning är att jag minskade stort i andel preffar och andra utdelande bolag.

Hoppas kunna återkomma med en genomgång av Protectors rapport inom kort.