måndag 24 augusti 2015

Börspaniken är här


Börsen speglar verkligen det irrationella hos människan. Naiv eufori kan snabbt bytas mot panik och alla ska sälja med rasande kurser som följd.
Årets uppgång som tagit 6-7 månader att byggas upp raderas sedan på bara en vecka. Helt otroligt.

Jag förstår att det är svårt att själv inte dras med känslomässigt i spektaklet och vilja rusa mot utgången. Däremot så har det snackats bra länge nu om den stundande kraschen eller korrigeringen om nu vill uttrycka sig lite mildare.
Var och en av oss investerare har där med haft lång tid på sig att positionera sig inför det vi nu står inför. Sälja allt? Köpa på dippen? Eller vikta om i portföljen till mer konjunkturokänsliga bolag?

All handel som idag har skett är alltså inte bara styrd av underbyggd fundamental analys utan beror på rädsla och en rejäl dos datahandel. För hur kan man annars förklara att Starbucks öppnar med att rasa -17% för att sedan handlas till nu mer beskedliga -3%?. Även bolag som tex Kraft Heinz och Apple gjorde rejäla dyk inledningsvis för att sedan repa sig rejält.

Portföljen har såklart åkt på en rejäl smäll idag och man får inte glömma bort att det ligger en hel del vinster i marknadens nu som ska tas hem efter år av börsuppgång. Jag ligger -3,4% för dagen.
En inte allt för vild gissning är att det finns stora utflöden från både fonder och hedgefonder som vräker ut aktier.

Kina är som sagt det som styr just nu och vi fick förra veckan dålig statistik från det kinesiska inköpschefsindexet som föll från 47,1 i augusti från 47,8 i juli.
Och det nu alla fruktar är att det är betydligt sämre ställ i Kina än vad man tidigare trott. Kan man lita på kinesisk statisk i överhuvudtaget?

Jag tror alltså att det som skrämmer mest nu är osäkerheten över att det kan finnas något mer bakom Kinas börsfall. Kommer Kinas bostadsmarknad att krascha, BNP ännu lägre än 4-5% tex?

För mig som är långsiktig så sitter jag ganska still i båten. De senaste två veckorna har jag sålt av Telia, Tobii och lite Protector för att få loss lite pengar i fall något sådant här skulle ske.
Idag blev det lite småköp i SHB B och Novo Nordisk som jag tyckte fick rejält med stryk.

Jag tycker själv att jag har en bra mix av mina totala tillgångar just nu då jag amorterar ganska mycket på min bostadsrätt samt har ca 110k på ett räntekonto som kan sättas i arbete när jag tycker att kurserna tillräckligt attraktiva.

Har vi nu en bear-market framför oss så tycker jag att investeringshorisonten minst borde vara på 3-5 år om man ska ge sig in med några slantar i dagens börs.

Lycka till med investeringarna!


torsdag 20 augusti 2015

Nattsvart på börsen


Vi är nu inne i en riktigt skakig tid på börsen. Säljarna är helt klart de som styr och för varje gång börsen börjar återhämta sig så slås den snabbt ner igen.
I USA så finns det inga heliga kor utan de flesta bolag går ner kraftigt. $DIS slaktas, $GE bankas rejält, $AAPL får bra med däng.
I Sverige så säljer man av det mesta. Verkstad går ner såklart då man skyr allt som är cykliskt. De flesta bolag med någon form av ambition har såklart exponering mot Kina (förutom spelbolagen).
Är du ett bolag med exponering mot just Kina så kommer du inte komma undan billigt. Utvisning direkt!
Men också naturligt att börsen reagerar på rädsla för lägre tillväxt i Kina och ett pågående valutakrig.

Pengabloggens portfölj har också fått en del smisk såklart men räddats lite av innehav så som HM, Akelius pref, Amhult och Protector. Mekonomen har också skött sig ok under den sista tiden.

Idag sålde jag av mina Telia på 48,70kr pga att man släpper sin valuta fri i Kazakstan vilket kommer påverka negativt på Telias resultat med ca 7%. Min tanke här är att köpa tillbaka Telia på lägre nivåer. Kanske 46kr om vi kommer dit.

Förövrigt så tycker jag att det kan vara läge att sälja av en del av mina innehav. Det spelar ingen roll om man äger "kvalité" om börsen vill ner. Då kommer alla aktier ta stryk.
Men viktigast av allt nu är att inte förlora pengar samt ha en hel del cash. Att gå in i en bear-market utan cash är ett dåligt alternativ om du fråga mig.

Det är nu läge att välja sida. "Are you in or are you a out".

Hur kommer du agera om vi nu börjar björnresan söderut?  

söndag 16 augusti 2015

Uppdatering Kraft Heinz


Ett av mina nyare inköp i portföljen är Kraft Heinz Company (KHC) som är en ny sammanslagning i Berkshire Hathaway och investmentfirman 3G Capitals regi.

En stor del av caset är att man kapar kostnader och trycker upp marginalerna. Man tror sig även kunna med hjälp av Heinz globala distributionsnät kunna öka den organiska försäljningen för Krafts klassiska produkter.

Kraft Heinz släppte i måndags (10/8) sin Q2-rapport, men då samgåendet mellan bolagen blev genomfört 2 juli, vilket var efter 2 kvartalets stängning så har man valt att rapportera siffrorna för Kraft och Heinz var för sig.

Siffrorna i korthet:


Man redovisar en vinst per aktie (EPS) med $0,98, Slår förväntningarna med $0,14.
Försäljningen minskar med -4,8% till $4,52md. Man missar förväntningarna med $180mlj.


Kraft
Försäljning sjönk med 4,9%.
I de siffrorna hittar vi en negativ valutaeffekt på 1,4%. Resten beror på lägre prissättning samt lägre efterfrågan på vissa produkter.

Heinz
Försäljningen sjönk med -4,1% från $2,73md föregående år till $2,62md men då är valutaeffekterna hela -9,4% för detta kvartal. Samt en avyttring av en verksamhet i UK som påverkade negativt med -0,6%
Den organiska försäljningen ökade dock med 5,9% samt att volymerna steg med nästan 2%.
För Heinz intjäning så finns det en ordentlig hävstång i resultatet om "superdollarn" börjar lugna ner sig lite.

"The company is focused on the difficult and challenging process of integrating our two businesses," Kraft Heinz CEO Bernardo Hees, said in its earnings report. "We have a lot of hard work ahead of us as we continue to design our new organization, always putting our consumers first."

Man har nu aviserat att KHC kommer att skära ner på 2 500 jobb i USA och Kanada som ett led av kostnadsbesparingarna på $1,5md. 700 av dessa kommer att tas från Heinz huvudkontor i Chicago.

Man kan väl säga att det är Heinz som är den lysande stjärnan av dessa två. Här är det främst valutaeffekter som tynger resultatet.

Nu får vi helt enkelt sätta oss ner och vänta på att 3G Capital med Warren Buffet vid rodret ska skapa något större och bättre av dessa två stora anrika amerikanska matvarujättar.

onsdag 12 augusti 2015

Sampo levererar stabila resultat


Kanske inte den bästa av dagar på börsen för den som vill glänsa med en fin rapport. Marknaden tyckte i alla fall att Sampos aktie skulle säljas av och den stängde på -2,5%. Jag förväntade mig verkligen inte att Sampo skulle gå sämre än index. Men men, den har också gått hyfsat starkt de sista veckorna.
Sampos rapporter brukar inte leda till några större hurra-rop på marknaden då mycket redan är taget från Nordeas rapport samt att If är kända för att leverera mycket stabila resultat. Alltså inte mycket till överraskningar eller "vinstvarningar".

Rapporten i stora drag Januari-Juni 215:

Vinst per aktie EUR 1,60 (1,34)
Avkastning på eget kapital 20,9% (14,9)
Substansvärde per aktie EUR 25,01 (23,63)

Vinsten från:
Nordea var under perioden EUR 418milj (309).
Livförsäkringsdelen EUR 81milj (73)
P&C EUR 511milj (483)
Holding EUR 7milj (-3)

Totalt ökade Sampo vinsten med 18% under årets första 6 månader och med 14% för kvartal 2.
För mer detaljer kring årsredovisningen besök Sampos hemsida.

Det är stabila siffror vi ser och vi kan vänta oss en fin utdelningshöjning till våren.
För att citera CEO Kari Stadigh under Sampos Conference call idag:
"Sampo is a dividend stock, and we're working hard every day to raise that dividend".
Man kan säga att det finansiella fokuset är starkt inom Sampo och det är därför aktien har en stor plats i min portfölj.

If...


Eftersom jag gillar att nörda ner lite mer i försäkringsverksamheten så tar jag mig en titt i hur If har presterat under årets första månader.

If är nordens största försäkringsbolag och har en premievolym på ca EUR40mdr. Man delar in If i affärsområdena Privat, Företag, Industri och Baltikum.
Det som tuffar på bra i denna rapport är just Privat med 3,7% volymtillväxt och Baltikum med 6,1% volymtillväxt. För Privats del så är det främst Sverige som går riktigt bra medans det är utmaningar i Norge. Kan tänka mig att If har en för hög prisnivå där och är utsatt för hård konkurrens av mindre aktörer. Det tåls att grotta i vilka som är vinnarna i Norge för tillfället.
Är själv inte uppdaterad för hur det går för tex Gjensidige. Borde läsa på.

If levererar under årets första 6 månader ett Combined Ratio (CR) på fantastiska 85% (88,3).
Det är mycket starkt men också nödvändigt för att klara av och förbättra lönsamheten i bolaget.
Vad som är känt sedan länge är att lägre räntor på kapitalmarknaden försämrar avkastningen för försäkringsbolagen på deras investeringar. If som har en investeringsportfölj på dryga 100mdr får automatiskt en stor påverkan av det extremt pressade ränteläget i omvärlden. Att då som på beställning bara justera detta med att höja lönsamheten i försäkringsverksamheten är få branscher förunnat. Man får tacka den specifikt trygga och stabila nordiska marknaden för det. För här lyckas If att manövrera minusräntan på ett fantastiskt framgångsrikt sätt.

Några analytiker frågade också under telefonkonferensen hur vida det var ställt med skadeinflationen och om If prissätter för att kompensera för det. Svaret kom raskt och tydligt från VD Torbjörn Magnusson.
-"Vi har ingen skadeinflation i nuläget". Så var det med det.
Dock kanske man prissätter för det...

Sa jag att avkastningen på eget kapital var 31,2%? Ganska anmärkningsvärt måste jag säga. Nordea kämpar fortfarande med sina 13%. Och får kritik för det.

Den nordiska försäkringsmarknaden


Angående den fantastiska lönsamheten i Norden så kom det en fråga från analytikerna angående just den. Frågan var om man inte väntade sig någon stor utländsk aktör göra inträde på marknaden?

Kari Stadigh svarade att han själv väntade sig det och tror att det kommer förr eller senare.
Rimligt var att förvänta sig det inom bank, liv och skadeförsäkring. Han var själv förvånad över att det ännu inte hade hänt.

Han lyfte då fram en sak som var intressant och det var att många försäkringsbolag är kundägda eller har starka aktieägare vilket gör det svårare för ett bolag att köpa in sig på vår marknad.
Vi har tex Folksam och LF som är kundägda. Trygg Hansa som ägs av RSA och If av Sampo. Alltså bara Trygg Hansa och If av de stora svenska som är rimliga för förvärv. Och där hittar vi just riktigt starka ägare som inte släpper i från sig bolagen i första taget.
Kanske kan vi se någon form av  "moat" för nordisk försäkring här?

En annan anledning till det starka resultatet var frånfallet av storskador. Alltså inga stora översvämningar i stora P-hus eller stormar som skapat problem. I alla fall inte i affärsområdet "Privats"portfölj. Däremot så har affärsområdet "Industri" haft en del utmaningar och CR där hamnade på mindre smickrande 122%. Dock är "industri" en så pass liten del av Ifs totala portfölj så bolaget mäktar med sådana resultat så länge "Privat" är ångloket som tuffar på.


Investeringsportföljen

Inga dramatiska saker som hänt här. Jag spådde innan rapport än avkastning på 2% och den landade mycket riktigt på 2,1%. Det är också i detta spann jag förväntar mig att Protector ska kunna avkasta framöver.
Portföljen ser ut som följande

Totalt EUR11,8Mdr

75% Fixed Income (running yeild 20%)
13% Equities (aktier)
12% Money Market (kortare placeringar, tex cash)
0,4% Övrigt

Man tjänade EUR 99mlj under Q2 och EUR 84milj under Q1 2015.

Stabil framtid


Kort och gått så ser framtiden ljus ut för Sampo och man hintade också för att Mandatum Life som är störst i Finland på pensionslösningar för företag kan vara en intressant uppköpskandidat. Vi får se vad man väljer att göra där.

Annars är det fortsatt kostnadsfokus som gäller. Investeringar i nya IT-system samt att få bolaget att rulla runt på färre antalet anställda. 

Jag äger som sagt aktien och är köpare på EUR 41.
Vi aktieägare kommer få se fram emot många fina utdelningar framöver i denna pengamaskin.

lördag 8 augusti 2015

Första utdelningarna i augusti

Även om de största utdelningarna kommer på våren så har jag en ok spridning på dem trots allt. Detta främst för att jag kryddat portföljen med ett antal preferensaktier.
Jag försöker i min portföljstrategi att fokusera på bolag som kan visa stark tillväxt eller väldigt god lönsamhet och starka kassaflöden .Där hittar du bolag så som Starbucks, Novo Nordisk, HM, Protector, Bahnhof eller Mekonomen och Sampo.
Nu är många av dessa även fina utdelningsbolag men några erbjuder tyvärr väldigt låg direktavkastning. Tex Novo Nordisk, Starbucks, Apple och Disney (ny i portföljen).

Det jag då väljer att göra är att "kompensera" mina köp i dessa lägre direktavkastande bolag med några köp i just bolag eller preffar som kan erbjuda mig lite mer kassaflöde för stunden. Här har jag valt att plocka in Akelius pref, Alm Equity pref, Telia och Saltängen för att nämna några.

Den här strategin har passat mig bra på sista tiden då det ger mig inspiration och lite extra glädje att se återkommande utdelningar trilla in på kontot. Portföljen är upp 16.2% i år vilket jag tycker är fantastiskt bra trots att jag ägt ett gäng preffar som haft en svag utveckling kursmässigt.
Som läget ser ut nu så kommer jag att fortsätta att handla efter denna kompenserande strategi.

Augusti har fått sina första utdelningar och det är SAS pref, Akelius pref och Kraft Heinz.
Alla dessa tre är kvartalsutdelningar från respektive bolag.
Jag redovisar nettot så all skatt är redan avdragen för att göra det enkelt.
Efter dessa utdelningsdatum så har jag ökat lite i SAS pref och KraftHeinz.

SAS (10 st aktier) pref 125kr
Akelius pref (350st aktier) 1 750kr
Kraft Heinz (25st aktier) 119kr

Totalt 1 994kr

Totalt för 2015 är 19 663kr

Trevlig lördagkväll på er!

tisdag 4 augusti 2015

Nytt köp - Kraft Heinz Company


Ett av mina nyare köp som jag gjorde i juli var i Kraft Heinz Company (KHC).
Anledningen till köpet var att jag ville vara exponerat mot ett internationellt konsumentbolag med en stark marknadsposition. Dock ingen sömnig jätte som bara kan redovisa i tillväxt i "earnings per share" utan gärna lite organiskt också.
Finns många amerikanska bolag som lägger miljarder dollar på utdelningshöjningar och återköp. Man kan kalla dem aristokrater men tillväxten är så pass dålig att kursutvecklingen får stryka på foten. IBM är ett sådant exempel. Coca Cola likaså. Skulle inte ha något emot att äga Coca Cola. men då gärna till en betydligt lägre kurs än dagens.

Vilka är då Kraft Heinz Company?

I juli i år så blev samgåendet klart mellan Kraft och Heinz pådrivet av investmentfirman 3G Capital och Berkshire Hathaway.
Det var 2013 som Berkshire Hathaway och 3G Capital gick ihop för att tillsammans köpa Heinz för 23md dollar.

Kraft kanske inte är lika kända för oss skandinaver i livsmedelsdisken då de främst har nordamerikansk närvaro. Man har där position #1 eller #2 i sjutton kategorier i livsmedelshyllan och har 7 märken som omsätter mer än 1md dollar årligen.
Gevalia och Philadelphia är i alla fall två två exempel välkända Kraft-varumärken i våra diskar!
Kraft omsätter drygt 18md dollar i koncernen.

Heinz är ett otroligt starkt varumärke och har funnits sedan 1869. Heinz är den mer globala spelaren av dem båda med mer än 60% av försäljningen utanför nordamerika varav och 25% i emerging markets.

Heinz har också en riktigt stark EBITDA marginal. Kanske bäst i branschen? Man har under tiden under 3G Captial lyft marginalen från 18% till 26% vilket får anses som ledande inom branschen. Kraft ligger idag runt 20% men tanken är då att samma marginalförbättringar ska genomföras inom Kraft.

Och förresten. Har ni alla en flaska Heinz ketchup hemma? Inte jag...Kör med Änglamarks ekologiska:).

Heinz omsätter drygt 10md dollar årligen.
Totalt omsätter nya KraftHeinz Company 29,1md dollar årligen (enligt det nya prospektet).

Det man nu vill skapa är "a global powerhouse in food & beverage" där Kraft Heinz kommer upp på en 3:e plats i Nordamerika.
Man blir också det 5:e största livsmedelsföretaget i världen.


Så vad är caset?

Jag skulle nog säga att 3G Capital och Heinz är caset, och Mr Buffet är med och står för fiolerna. Med det sagt så har 3G Capital behövt en stark kapitalstinn partner med rätt storlek för att kunna genomföra det här gigantiska samgåendet. 3G Capital brukar gå in i bolag som de anser är "misskötta" och har hamnat i stiltje. Nu har turen kommit till Kraft. 

Jag punktar här några synergier som man utlovar:
  • Kostnadsbesparingar på 1,5md dollar
  • Skala upp Krafts position i Nordamerika
  • Internationell expansion genom Heinz distributionsplattform 
  • Omfinansiera dyra Heinz-lån till nya förmånligare (till investment grade) samt amortera ner 2md dollar inom 2 år
  • Organisk tillväxt driven av produktinnovation 
Framför allt så är det 3G Capitals fina historik som talar för att det kommer att lyckas. Man vill med KHC förenkla företagsstrukturen och införa "zero-based budgeting" (ZBB).  Med ZBB så menar man att att varje år ska budgeten starta från noll och att varje krona ska vara försvarbar för att ledningen skall bevilja den. Alltså inga slentrianbudgetar som tickar på år ut och år in. Kanske ingen självskriven framgång bara för att man bestämmer sig för en ny intern strategi. Men mycket talar för att 3G Capital kommer att lyckats att krama ut dessa kostnadsbesparingar.

Om du vill läsa om affären i siffror så rekommenderar jag bloggaren Brooklyn Investor som har brutit ner siffrorna på ett strålande sätt.

Man gick tex tidigare in i Heinz och Burger King och har lyckats framgångsrikt med detta koncept och lyckats införa ett Lean-koncept och ZBB vilket sparat bolagen hundratals miljoner dollar.
Nu ligger stora förväntningar hos investerarna att man även kommer att lyckas med Kraft. Dock är inte den fulla potentialen inprisat i aktien än. Även om aktien är långt i från billig på dagens nivåer på 80$.

Dagens värdering får en inte att vattnas direkt och enligt Marketwatch så handlas aktien nu till p/e 26 vilket är ordentligt dyrt. Dock får man komma ihåg att p/e-talet kommer att kunna minska ganska rejält "om" nu KHC lyckats med sina ambitioner att stöpa om bolaget med kostnadsbesparingar, ny distributionsplattform, produktutveckling mm.
Även om det finns en övervärdering i dagens läge så finner jag ändå aktien intressant pga av allt som finns i pipen.


Risker?

Det finns två risker som jag ser det. Den första är värderingen. Många investerare kan vara för positiva till de underverk man tror 3G Capital och Buffet ska kunna uträtta inom KHC. 
Man kanske inte kommer att kunna genomföra sina tuffa besparingar? Effektiviseringarna i samgåendet med Heinz kanske heller inte blev så stora som man trodde?  Hur kommer Europa och tillväxtländerna ta emot Krafts produkter? Stora välkända nordamerikanska "skräpmatsmärken" kanske inte flyger i alla kulturer om jag säger så:). 

Det finns också en annan risk och det är att Kraft inte har hängt med i utvecklingen inom hälsotrenden. Fler vill att det ska vara ekologiskt, fritt från tillsatser, naturliga råvaror mindre fett och socker. Och ja här ligger nog Kraft rejält efter och det är heller ingenting i Buffets tidigare investeringar som påvisar någon större hängivenhet till detta. 
Dock så är det här också välkänt hos Kraft och jag får väl anta att man har en plan för att möta marknadens skriande behov efter hälsosammare mat. 


Jag har idag ett innehav idag på 40 aktier som jag köpt för 77$ under juli månad. Utdelningen är såklart kvartalsvis och ligger på 0,55$, och jag tror inte den kommer att höjas det närmsta året. Dock så kommer KHC bli en utdelningsaktie på sikt i sann amerikansk anda med frekventa utdelningshöjningar.
Trots hög värdering så tycker jag caset är spännande så jag kommer följa utvecklingen med spänning och litar på att 3GC och Berkshire Hathaway levererar den "turn-around" som jag hoppas på i Kraft.

Någon av er läsare som har någon åsikt om detta nya bolag?
Äger du aktier i Kraft Heinz Company?